提振消费布景下，食品饮料职业将怎么演化

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"首要内容

2024年9月以来，国家屡次对消费表态活跃，在中心经济作业会议、两会屡次着重提振消费，并施行提振消费专项举动，出台《提振消费专项举动计划》，本文咱们将讨论作为消费商场重要组成的食物饮料职业将怎么演化。

职业接连偏弱需求趋势，方针助力需求预期改进。2024年消费需求持续偏弱，食物价格小幅走弱，职业全体获益于上游原资料价格下行（如大豆、PET等），叠加2024年下半年国家出台钱银与财务方针组合拳，2025年方针重心转向扩展内需，职业有望迎来景气拐点，消费需求弱复苏与本钱端压力缓解一起支撑职业景气量修正。

子职业分解显着，健康化、高端化成为首要演进方向。乳品商场消费量持续回落，但牛奶产值接连六年增加后初次回调，2025年或将迎来职业拐点；低温鲜奶、奶酪等高附加值品类获益健康消费需求，长时间空间较大。软饮料消费耐性较强，在食物饮料子职业中体现较好，功用性饮料、茶饮料赛道景气杰出。啤酒商场存量竞赛下高端化提速（精酿、低糖产品占比进步），叠加大麦、玻璃包材降价，赢利弹性开释。休闲食物、调味品、预加工食物商场均处于商场整合阶段，龙头优势稳固。

2024年9月以来，增量财务、钱银方针出台，国家屡次对消费表态活跃；同年12 月12 日，中心经济作业会议将“大力提振消费，进步出资效益，全方位扩展国内需求”排在了下一年宏观经济九大要点使命第一位；2025年3月，两会再次着重提振消费为本年作业的重中之重，经济方针的着力点更多转向惠民生、促消费，加快补上内需特别是消费短板，并施行提振消费专项举动，出台《提振消费专项举动计划》，以增收减负进步消费才能，以高质量供应发明有用需求，以优化消费环境增强消费志愿。

食物饮料职业[1]系消费商场的重要组成，人均食物消费开销占可支配收入比重近年来安稳在18.30%左右。在社零全体增速放缓布景下，粮油及食物零售额仍坚持较高增速。2024年我国粮油、食物、饮料、烟酒类产品零售额为3.09万亿元，同比增加8.2%；其间粮油及食物、饮料、烟酒类产品零售额别离为2.17万亿元、0.32万亿元、0.62万亿元，同比增速别离增加4.7bp、-1.1bp、-4.9bp。

2024年我国CPI呈现小幅上涨态势，食物价格走弱。2024年12月我国CPI同比上涨0.1%，其间食物价格下降0.5%，非食物价格上涨0.2%，食用油、牛肉、羊肉、蛋类、鲜果价格降幅在3.5%-11.6%区间。

从上市公司数据来看，在需求偏弱的持续影响及部分职业供应过剩的归纳下，食物饮料群众品商场接连此前收入增速的放缓趋势，2024年前三季度同比增速放缓至2.78%，收入增加空间收窄。2024年Q3食物饮料群众品大都子项毛利率较2023年抬升，首要获益于上游本钱下降，PPI指数坚持下行趋势增厚作为中游制造业的食物饮料群众品职业赢利。

2024年我国乡镇居民人均可支配收入（扣除价格要素）增速仅为4.6%，同期，我国乡镇查询失业率为5.1%，边沿改进有限。受工作压力较大和居民收入增加持续承压等影响，2024年消费需求仍偏弱，社零总额同比增速显着放缓（2024年/3.5%、2023年/7.2%）。2025年1-2 月社消零售总额呈现温文修正，同比增加 4.0%。跟着各项拉动消费的方针落地，国内消费需求有望逐渐好转，食物饮料职业全体有望迎来景气拐点，但职业界部差异较大，在需求上升的一起预期下将分解出不同走势。

一、乳品

2024年以来，奶类消费商场接连回落态势，牛奶产值六年来初次下降，职业过剩产能有望逐渐出清，2025年或将迎来原奶价格拐点，长时间潜在商场空间仍较大

乳品商场呈现“两超多强”的竞赛格式，近年职业收并购节奏放缓。我国乳制品商场参与者很多，呈现出少量全国性大乳企以及很多区域性中小乳企两级分解但又二者并存的状况，职业竞赛尤为剧烈。依据欧瑞世界数据，伊利、蒙牛两家职业龙头近年来商场份额稳中有增，2023年职业CR2为56%，光亮、三元、新期望、天润乳业等区域性乳企处于第二队伍。现在，职业上下流绑定加深，各大乳品企业均自有农场或长时间独家协作农场，但跟着职业开展放缓，职业收并购节奏趋缓。

2024年以来，奶类消费商场接连回落态势，但长时间空间仍存；牛奶产值接连六年增加后初次回调，2025年或将迎来价格拐点。以表观消费量计，2023年我国奶类消费总量同比下降1.0%；2024年前三季度，乳制品零售商场全途径出售额同比下降1.8%。从乳品上市公司经营收入（SW乳品）来看，2017-2021年均为两位数增加，2022年起增速持续大幅下降，至2024年三季度为转负；获益于上游原奶价格下行，2024年前三季度赢利同比根本相等。但长时间来看，当时我国乳品人均消费量仍较低，2023年为41.3kg，仅为亚洲均匀的一半。我国农业乡村部估计，2031年人均乳品消费量将到达63.2公斤/年，乳品长时间潜在商场空间仍较大。

供应端，受奶牛存栏量上升、单产水平进步等要素影响，2023年我国牛奶产值同比增加6.7%，接连第4个年初增幅超越6%；2024年牛奶产值六年来初次回调，同比下降2.8%，未来1-2年，跟着上游牧业企业自动去产能，职业过剩产能有望逐渐出清。本轮原奶周期自2021年9月至今，价格累计跌幅超25%，24年12月生鲜乳价格现已降至3.11元/公斤，是最近15年最低水平，随供需联系改进，2025年或将迎来价格拐点。奶价持续低迷或可部分缓解首要依靠外购奶源的乳企本钱压力，但关于自有草场奶源占比较高的乳企而言，饲养本钱仍处较高水平，仍将遭到必定负面影响。

乳品细分商场需求体现呈现分解，发酵乳、乳粉等商场萎缩，低温鲜奶、奶酪等营养价值较高商场前景较好。发酵乳在液体乳中产值占比逐年下降，从2018年的33.60%降至2022年的23.19%，传统发酵乳多为低温型产品，较为依靠冷链，根本面向城市出售且简直处于饱满状况；而常温型发酵乳无活菌成分，降低了顾客挑选的活跃性。乳粉产值中婴配粉占比超越50%，新生儿逐年削减导致其需求削减。低温鲜奶及奶酪的营养价值较高，跟着人们收入水平和后疫情年代健康认识的进步，二者消费量有望进步。

二、软饮料

软饮料在食物饮料子职业中体现较好，职业需求回温较快，功用性饮料、茶饮料赛道景气杰出，一起原资料本钱回落，但景气赛道职业竞赛或将加重

软饮料消费耐性较强，需求回温较快。干流软饮料具有贱价、高频且休闲特点较强特性，职业具有较强的抗周期特点，一起获益于野外出行增加以及部分功用性赛道高增，饮料职业全体坚持较高景气量，依据国家统计局数据，2023年软饮料产值为1.75亿吨，同比增加4.1%，2024年1-9月软饮料产值同比增加6.0%。软饮料职业呈现职业竞赛队伍显着、细分商场竞赛加重局势。2023年按零售额计软饮料职业CR5为42.6%，其间康师傅控股、农民山泉、一致企业我国等归纳性企业凭仗强壮的品牌影响力和商场份额，在职业中占有领先地位，市占率坚持相对安稳格式。从细分商场看，包装水、碳酸饮料等干流饮品大盘增量空间有限，无糖化、健康化开展趋势显着，功用性饮料、无糖茶等赛道引领职业高增加，相应细分范畴处于增量商场状况，景气向上。现在能量饮料仍处于职业开展期，东鹏饮料2024年Q3经营收入和净赢利均完成高增。茶饮料板块相同增加敏捷，无糖茶职业在顾客健康认识进步下坚持微弱增加势头，龙头企业纷繁加快布局无糖茶产品，从2024Q2数据来看，农民山泉、康师傅、一致饮料茶饮料营收别离同比增加59.5%、13%、11.8%。而以动植物蛋白饮料为主赛道的承德露露、李子园、维维股份营收增加均不高。

从盈余端看，首要原资料本钱回落，软饮料企业盈余才能得以改进。软饮料企业本钱首要由质料、包装、出产及运送本钱构成，其间PET、纸箱等本钱约占30%，白糖本钱约占10%。获益于原资料价格走弱，2023年职业赢利算计503亿元，同比增加7.01%，2024年1-9月职业赢利同比增加13%。2025年居民出行需求或将持续旺盛，软饮料职业景气量有望接连；但跟着软饮料新品持续迭代，职业界的企业日益增加，无糖茶、功用饮料等细分职业竞赛或将加重。

三、啤酒

啤酒职业需求疲软趋势接连，首要厂商经过产品结构高端化进步单价寻求收益增加；原资料价格处于下行周期，为企业赢利空间开释弹性，预期职业短期成绩平稳

近年来我国啤酒产值根本安稳，职业处于存量竞赛商场。啤酒首要受众为中青年，随我国劳作年纪人口于2013年到达峰值后，啤酒消费需求也随之下滑；一起受健康观念及消费习气改变影响，近年来我国人均啤酒消费量也呈现下降趋势。我国啤酒产值于2013年见顶，2021年以来产值规划改变不大，2023年产值增速仅为0.18%；2024年1-10月规上啤酒企业产值同比下降1.8%。

啤酒职业为寡头独占竞赛商场，对下流终端有较强议价才能，职业结构晋级接连。经过前期吞并重组，我国啤酒职业已构成安稳的五强格式，别离是百威亚太、华润啤酒、青岛啤酒、重庆啤酒和燕京啤酒（即“啤酒T5”），2023年啤酒T5企业的产值占全国规划以上啤酒企业全年总产值的97.30%，近年来职业会集度持续进步。依据嘉世咨询数据，低端[2]啤酒销量占比从2019年的近六成下降至2023年的四成，而同期间高级及次高级啤酒销量占比由两成进步至超越三成。除传统的工业啤酒外，各大厂商也对精酿啤酒下注，百威啤酒收买了精酿啤酒商拳击猫、青岛啤酒推出经典1903等精酿品类产品、燕京啤酒推出了“燕京八景”“狮王世涛”等系列精酿啤酒；一起顾客健康认识的进步推动厂商在低糖低脂、无醇等赛道进行布局。

原资料价格处于下行周期，有利于啤酒企业赢利开释。啤酒本钱以大麦及玻璃等包材为主，首要原资料的价格动摇对啤酒企业赢利影响较大。全球经济疲软导致下流需求全体走弱，玉米、大麦等大宗产品价格下行，2024年大麦价格持续回落；一起，房地产职业需求削弱，玻璃价格震动下行。预期2025年，啤酒职业需求接连疲软态势，产品结构晋级接连，本钱仍处下行周期，职业全体成绩平稳。

四、休闲食物

职业已进入微增商场，竞赛加重；量贩零食企业抢抓零食调集店途径资源大幅扩张，龙头优势稳固

休闲食物商场规划增速放缓，职业供需两头涣散，职业会集度较低。休闲食物包含糖块巧克力和蜜饯、种子及坚果炒货、香脆休闲食物、面包蛋糕和糕点、肉制品及水产动物制品、饼干、调味面制品、休闲蔬菜制品、休闲豆干制品等，品种繁复。职业开展与经济状况高度相关，近年增速跟着人均可支配收入的增速放缓而环绕2%低位动摇，职业竞赛加重，依据艾媒咨询的数据，2023年我国休闲食物职业商场规划为11,804亿元。因为休闲食物需求多样性、产品品种丰厚，加之职业门槛较低，使得我国休闲食物商场的竞赛格式较为涣散，依据欧睿世界2024年数据，我国零食职业CR5约为16.5%，远低于日（28.8%）、美（48.5%）。

烘焙及健康食物类赢利增厚，量贩零食企业经过零食调集店形式以贱价、快捷战略抢夺途径资源，开展势头微弱。从上市公司数据来看，2024年前三季度职业全体经营收入较2023年增速进步、净赢利增速相对安稳，其间肉制品及熟卤类企业净赢利增速下降较为显着，烘焙及健康食物类企业则提速增加；毛利率水平相对安稳，改变区间不大。因为休闲食物存在激动购买、所见即所得等特征，线下途径依然占有主导地位，依据欧睿世界2023年数据，线下、线上途径占比别离为82.6%和17.4%，其间零食调集店因具有贱价、快捷、品类丰厚等特征，近年商场规划快速增加，由2020年280亿元增加至2023年809亿元。万辰集团自2022年8月切入量贩零食事务抢占零食调集店商场，2024年前三季度经营收入在2023年根底上进一步大幅扩张、为休闲零食职业全体营收增速做出较大奉献，净赢利亦回正。在当时微增商场中，估计2025年休闲食物职业全体将坚持当时格式，其间量贩零食企业龙头优势稳固。

五、调味品

调味品职业竞赛格式涣散，随出清进行龙头定价权有望得到进一步稳固；首要质料价格下行叠加提振消费方针助推，龙头企业盈余水平或将进步

调味品职业商场格式涣散，商场处于出清阶段。我国区域间饮食习气距离较大，导致调味品区域风格较为浓郁，细分板块商场需求多样，职业会集度较低。2023年调味品商场中，头部百家企业将占有30%至40%的商场份额，但单个公司的商场份额仍在个位数。随职业优化，部分中小企业将在剧烈的竞赛中或将以并购、破产重组等方法得以出清，职业商场份额有望持续向龙头企业会集。

原资料价格回调，本钱端压力减轻且有望坚持减轻趋势。调味品的首要原资料包含大豆、小麦、玉米等农产品和包装资料等，直接资料约占总本钱的80%。2024年以来大豆、小麦、玉米等原资料的价格呈下行态势，有助于调味品企业赢利空间开释。一起，因为 “0增加”、“有机”等新的健康概念带来的价格进步，以及职业界商场份额进一步会集稳固龙头企业的定价权，大都调味品企业的盈余水平改进。

我国调味品下流途径当时首要以餐饮途径为主，2024年餐饮社零同比增速较弱，调味品B端餐饮途径依然承压。依据欧睿世界数据，调味品下流途径中，餐饮、食物加工、家庭别离占比50%、20%、30%。在提振消费方针推动下估计2025年B端复苏将驱动调味品需求的扩容。C端健康化趋势持续推动，近年来调味品职业持续以“零增加”和减盐为要点进行产品晋级。

六、预加工食物

速冻火锅料及预制菜肴商场仍处于商场规划扩张、商场份额抢夺阶段，职业竞赛加重，企业赢利空间或将被紧缩；产品高端化及大单品研制系企业的首要战略，头部企业的研制才能更强、试错安全垫更厚，有望持续享有份额盈余

餐饮企业降本增效的需求持续为速冻火锅料及预制菜肴商场供给扩容根底，商场坚持较快增加，职业格式亟待整合。预加工食物以速冻食物（首要包含速冻米面及速冻火锅料）及预制菜肴[3]为中心构成，速冻米面商场因为起步较早，现在已处于老练阶段、竞赛较饱满，三全食物、怀念、湾仔码头三大龙头占有商场超六成份额，下流以C端途径出售为主，竞赛格式安稳。速冻火锅料及预制菜肴的下流首要为B端，当时餐饮职业正处于阶段性低点，2024年前三季度全国餐饮商场接连收入增速放缓、一起赢利未随收入同步进步的趋势，餐饮企业持续面对人力本钱、租金本钱和原资料本钱高企且本钱难以传导向下流顾客的问题，降本增效需求迫切性不减。依据我国饭馆协会发布的《2024我国餐饮业年度报告》，运用预加工食物后人力本钱及租金本钱占比算计可下降8%。除本钱要素外，餐饮商场结构改变也为预加工食物商场供给了增加动力，2023年外卖商场规划增至1.53万亿元、占餐饮商场总规划份额增至29.4%；团餐商场规划增至2.24万亿元、占比增至42.4%。在需求的助推下，速冻火锅料、预制菜肴商场持续快速扩容，估计2024年预制菜肴商场规划增速不低于20%，很多竞赛者涌入导致职业格式仍处于涣散阶段，安井食物作为速冻火锅料肯定龙头占比约为9%、职业CR5约为15%，预制菜肴均匀企业规划在1,500万左右，职业亟待整合。

从上市公司数据来看，2024年前三季度相较于2023年，预加工食物企业遍及完成经营收入、净赢利增速的下滑，盈余水平坚持相对安稳，职业竞赛加重。为抢占B端商场，速冻火锅料及预制菜肴企业以大单品、高端产品为首要发力点，职业界估计呈现分解。速冻火锅料职业正处于出清阶段，为抢占B端空间，企业遍及挑选在高端产品发力，一起进行大单品研制，如安井食物布局中高端火锅料锁鲜装、千味央厨在中心大单品油条根底上不断进行更新迭代。预制菜肴商场现在仍处于职业开展前期，因为出产壁垒较低、产品同质化严峻，企业现在以研制大单品进步知名度，并不断迭代产品盯梢商场为首要方向，头部企业研制才能及试错安全垫更高，有望抢占更多商场份额，但随职业竞赛加重，或将紧缩企业赢利空间。

[1] 食物饮料群众品包含食物加工、啤酒和其他酒类（非白酒）、饮料乳品、休闲食物和调味发酵品，本文首要聚集于饮料乳品、啤酒、休闲食物、调味品、预加工食物。

[2]啤酒价格带：6元以下系低端、6-8元系一般端、8-10元系次高端、10元以上系高端。

[3]依据《关于加强预制菜食物安全监管促进工业高质量开展的告诉》，预制菜是以一种或多种食用农产品及其制品为质料，运用或不运用调味料等辅料，不增加防腐剂，经工业化预加工制成，配以或不配以调味料包，契合产品标签标明的储存、运送及出售条件，加热或熟制后方可食用的预包装菜肴，不包含主食类食物。

作者 I 王钰王鹏许露陈俊松谭棋李佳

部分 I 中证鹏元工商企业评级部

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